Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансы" -> 207

Финансы - Ковалев В.В.

Ковалева В.В. Финансы — М.: Проспект, 2006. — 640 c.
ISBN 5-482-00162-8
Скачать (прямая ссылка): financi2006.pdf
Предыдущая << 1 .. 201 202 203 204 205 206 < 207 > 208 209 210 211 212 213 .. 326 >> Следующая

Две причины - оборачиваемость и риск - объясняют появление затрат,
связанных с привлечением капитала. Во-первых, инвестор предполагает иметь
свою долю в доходе, который получает финансовый реципиент, пуская
привлеченный капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставление
средств на долгосрочной основе - весьма рисковое мероприятие. Например,
купив облигации некоторого предприятия и спустя некоторое время
вознамерившись по каким-либо причинам досрочно вернуть вложенный капитал,
инвестор не сможет сделать это путем предъявления облигаций эмитенту для
погашения (если таковое не предусмотрено условиями эмиссии);
единственное, что ему остается сделать,-продать их на вторичном рынке;
финансовый результат при этом может быть непредсказуемым. Именно поэтому
инвестор требует платы за предоставление финансовых ресурсов.
Любая компания обычно финансируется из нескольких источников
одновременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источников - это
проявление разумной и осознанной финансовой политики; с позиции текущего
финансирования - возникновение тех или иных источников, изменение
структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке,
но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности
обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности). В отношении
затрат все источники можно подразделить на две группы:
* платные источники (таких большинство - например, за привлечение
кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды,
кредиторская задолженность по товарным операциям нередко связана с
отказом от скидки, т. е., по сути, тоже не является бесплатной и т. п.);
* бесплатные источники (сюда относятся некоторые виды текущей
кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате).
Очевидно, что затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или
иного источника, разнятся. Например, проценты по краткосрочным и
долгосрочным кредитам не совпадают, ставка, предлагаемая банком, зависит
от степени финансовой зависимости заемщика, разные банки предлагают
различные процентные ставки. То же самое можно сказать об облигационных
займах и акциях. Поскольку стоимость каждого из приведенных источников
средств раз-
Глава 15. Источники финансирования предприятия • 403
лична, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по
формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель
называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of
Capital, WACC):
WACC = -dj,
И
где kj- стоимость j-ro источника средств; dJ - удельный вес j-ro
источника средств в общей их сумме.
Показатель WACC имеет достаточно простую интерпретацию - он характеризует
уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие
за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению
финансовых ресурсов на долгосрочной основе. Условно говоря, WACC численно
равен проценту, получаемому в среднем поставщиками капитала, т. е.
стратегическими инвесторами. Приведенная формула расчета отражает лишь
логику формирования показателя WACC; что касается практики его
исчисления, то соответствующий расчет может быть выполнен с разной
степенью условности, зависящей, в частности, от учета особенностей
налогообложения доходов различных типов инвесторов.
Величина стоимости капитала считается наиболее приемлемым ориентиром при
расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников
финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень
производственного и финансового риска. Ииыми словами, любой новый проект
должен приносить доходность, превышающую значение WACC.
Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких
принципиально различающихся источников, а стоимость их варьирует, всегда
актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и
долгосрочных источников (капитала) в особенности. Эта проблема решается
путем поддержания так называемой целевой структуры капитала, смысл
которой состоит в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия
у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным
капиталами, отражающее: (а) некоторую приемлемую степень финансового
риска и (б) резервный заемный потенциал, под которым понимается
способность предприятия в случае необходимости привлечь заемный капитал в
желаемых объемах и на приемлемых условиях.
Упрощенно целевую структуру капитала можно понимать как осознанно
поддерживаемое соотношение между собственным и заемным капиталами.
Высокая доля заемных средств означает низкий уровень резервного заемного
потенциала. Оба эти понятия являются не только стратегически важными, но
и имеют непосредственное отношение к финансированию текущей деятельности,
поскольку условия получения краткосрочного кредита в подавляющем большин-
404* Раздел III. Финансы организаций (предприятий)
стве случаев также зависят от финансовой структуры предприятия. Вместе с
Предыдущая << 1 .. 201 202 203 204 205 206 < 207 > 208 209 210 211 212 213 .. 326 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100