Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансы" -> 194

Финансы - Ковалев В.В.

Ковалева В.В. Финансы — М.: Проспект, 2006. — 640 c.
ISBN 5-482-00162-8
Скачать (прямая ссылка): financi2006.pdf
Предыдущая << 1 .. 188 189 190 191 192 193 < 194 > 195 196 197 198 199 200 .. 326 >> Следующая

нии инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же
самая денежная единица, но ожидаемая к получению в не котором будущем. В
принципе возможны отклонения от сформулированного правила, однако они
носят достаточно абстрактный характер (в качестве примера можно привести
ситуацию, когда доступная процентная ставка равна нулю). Причина очевидна
- деньги должны постоянно умножаться, т. е. генерировать доход.
Вкладывая деньги в некоторую ценную бумагу, инвестор полагает, что
исходная инвестиция окупится последующими поступлениями (проценты,
дивиденды). Таким образом, с финансовым активом олицетворяется
распределенный во времени денежный поток (1C, CFj, CF2, ... , CFn},
состоящий из исходной инвестиции (1C), т. е. затрат на покупку ценной
бумаги, и некоторых доходов (CFj,), генерируемых ею в дальнейшем через
равные базисные интервалы. Очевидно, что с формальной стороны операция
выгодна, если, по крайней мере, сумма доходов с учетом фактора времени
превосходит величину инвестиции.
Поскольку отдельные элементы денежного потока не сопоставимы между собой
из-за временной ценности денег, т. е. простое суммирование элементов
потока невозможно, применяют специальные операции - наращение и
дисконтирование. В первом случае все элементы денежного потока приводятся
к концу финансовой операции, во втором - к ее началу. В обоих случаях
используется схема сложных процентов, предполагающая капитализацию
процентов (см, рис. 14.1).
Наращение
{Р,г} -----------------------F
J_____________________L.
0 12 п-1 п
Р ---------------------:------ {F,r}
Дисконтирование
Рис. 14.1. Логика операций наращения и дисконтирования
Операция наращения призвана ответить на вопрос: какую сумму F удастся
получить через к базисных периодов при инвестировании суммы Р под
процентную ставку г; операция дисконтирования отве-
Глава 14. Финансовые ресурсы предприятия • 377
чает на вопрос: чему эквивалентна сумма F, ожидаемая к получению через к
базисных периодов, если приемлемая доходность финансовой операции равна
г. Ответы на поставленные вопросы находятся с помощью следующих формул:
наращение: F = Px(l + r)k,
F
дисконтирование: Р =----------,
0 + r)k
С помощью данных формул величины Р и F как бы уравниваются в том смысле,
что для лиц, участвующих в финансовой операции, Р "сегодня" - это все
рарно что F "завтра".
Именно эти формулы являются базовыми при построении алгоритмов оценки
финансовых активов и обосновании решений по операциям с ними.
Финансовый актив, как и любой товар, продающийся на рынке, имеет
несколько характеристик, определяющих целесообразность операций
купли/продажи с этим специфическим товаром. В отличие от обычных
потребительских товаров финансовые активы приобретаются не с целью их
фактического потребления, а с намерением в дальнейшем получить либо
регулярный доход, генерируемый данным активом (например, проценты,
дивиденды), либо спекулятивный доход (доход от операций купли/продажи).
Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового
актива, как стоимость, цена, доходность, риск.
Инвестор, принимая решение о целесообразности приобретения того или иного
финансового актива, пытается оценить экономическую эффективность
планируемой операции. Совершенно очевидно, что он может при этом
ориентироваться либо на абсолютные, либо на относительные показатели, В
первом случае речь может идти о цене и (или) стоимости актива, во втором
- о его доходности.
Логика рассуждений инвестора в первом случае такова. Финансовый актив
имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых,
объявленную текущую рыночную цену (Рт), по которой его можно приобрести
на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (V,).
Цена - объявлена, в любой момент времени она однозначна; что касается
внутренней стоимости, то она субъективно оценивается инвестором исходя из
конъюнктуры рынка и его личных инвестиционных возможностей.
Возможны три ситуации:
Р <V Р >V Р = V
г v< > ГЛ>^ V I > гш м •
В первой ситуации цена актива, по мнению инвестора, занижена, поэтому
актив целесообразно купить; во второй - цена завышена, актив нужно
продавать. Таким образом, в основе решения о купле/продаже финансового
актива лежит умение оценивать его вкут-
378 • Раздел III. Финансы организаций (предприятий)
рентою стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе
которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой
ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную,
или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать
субъективную оценку теоретической стоимости актива:
Для того чтобы воспользоваться представленной моделью, инвестор должен
спрогнозировать показатели: CFk, п и г. В данном случае г является
ставкой дисконтирования и характеризует приемлемую норму прибыли
(доходность), т. е. норму прибыли, которую хочет или может позволить себе
Предыдущая << 1 .. 188 189 190 191 192 193 < 194 > 195 196 197 198 199 200 .. 326 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100