Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 99

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 93 94 95 96 97 98 < 99 > 100 101 102 103 104 105 .. 201 >> Следующая


В табл. 5.4 приведены данные о финансовом активе А, трактуемом как однопродуктовый портфель. Рассматривается возможность включения в этот портфель одного из активов, приведенных в этой же таблице, по схеме (50% -I- 50%). Результаты формирования портфеля в каждом случае приведены в табл. 5.5.

Таблица 5.4

Динамнкя доходности финансовых активов

Актив
Доходность, %
Средняя доходность, %



Годі
Год 2
ГодЗ
Год 4


А В С D E F G H I J К

12,0 8,0 9,6

13,0 9,0

10,0 9,0 8,0 8,0

10,8

10,0

10,0 10,0 12,0 13,4 11,0 11,0 12,0 9,0 7,0 9,0 8,0

13,0 7,0 8,4 11,0 10,4 10,4 14,0 10,0 10,0 11,7 11,0

12,0 8,0 9,6 12,8 10.0 12,0 11,0 11,0 8,0 10,8 10,0

11.750 8,250 9,900 12.550 10,100 10,850 11.500 9,500 8,250 10,575 9,750

1,0897 1,0897 1,3077 0,9206 0,7280 0,7533 1,8028 1,1180 1,0897 0,9808 1,0897

! 6-і WS

241

Таблица 5.5

Числовые характеристики портфелей

Портфель

(50%+ 50%)

Доходность портфеля по годам, %

1

Средняя доходность, %

<т,%

Коэффициент корреляции, г

+ В + С + D + E + F G + H А + I А + J AfK

А А А А А А А

10,0 10,8 12,5 10,5 И,0 10,5 10,0 10,0 11,4 11,0

10,0 11,0 11,7 10,5 10,5 11,0 9,5 8,5 9,5 9.0

10,00 10,70 12,00 11,70 11,70 13,50 11.50 11,50 12,35 12.00

10,0 10,8 12,4 11,0 12,0 11.5

ii;s

10,0

IM

11,0

10,000 10,825 12,150 10,925 11,300 11,625 10,625 10,000 11,163 10.750

0

0,1090 0,3202 0,4918 0,5874 1,1388 0,8927 1,0607 1,0352 1,0897

-1,00 -1,00 -0,81 4,65 -0,23 0,19 0,31 0,89 1,00 1,00

Итак, можно сделать следующие выводы, которые верны и в общем случае.

1. При анализе целесообразности операций с портфелем ценных бумаг, в том числе затрагивающих его сосгав и структуру, могут решаться три основные целевые задачи: а) достижение максимально возможной доходности; б) получение минимально возможного риска; в) получение некоторого приемлемого значения комбинации «доходность/риск».

2. Доходность портфеля определяется по формуле средней арифметической взвешенной, поэтому задача максимизации доходности поргфеля в случае ее постановки может быть решена однозначно и без особых проблем в том числе и вычислительного характера, поскольку объединение в портфель высокодоходных активов обеспечивает и высокую доходность портфеля.

3. Решение второй задачи более сложно. Если речь идет о безрисковом портфеле, то проблем не возникает, поскольку такой портфель может быть составлен, например, из государственных ценных бумаг. Любые другие целевые установки, связанные с минимизацией риска, в принципе делаются в рамках решения третьей задачи.

4. Третья задача — превалирующая в инвестиционной деятельности. Она наиболее сложная и, каг правило, не может иметь однозначного решения.

5. Если анализируется целесообразность дополнительного включения в портфель одного актива, то задача оптимизации относительно несложная и сводится к анализу последствий объединения двух активов; добавление в портфель нескольких активов, равно как и любые другие комбинации, приводит к многовариантным в плане достижения оптимального значения комбинациям «доходиостъ/риск».

242

6. Являясь нелинейной функцией, риск портфеля зависит от ряда параметров, основные из них: количество активов в портфеле, структура портфеля, рисковость его составляющих, динамика доходности составляющих. Как видно из формулы (5.30), риск портфеля зависит не от значений доходности, а от их вариации и структуры портфеля (речь не идет об абстрактной мере «среднее квадратическое отклонение», которая, безусловно, зависит от значений варьирующего признака).

7. Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива. Действительно, поскольку eft = 0 по определению, то формула (5.31) принимает следующий вид:

OnP=Vd0P^p = dop' <Ьр' <5-32>

где q,p — среднее квадратическое нового портфеля; qjp — среднее квадратическое старого портфеля; дор — доля активов старого портфеля в новом.

8. Объединение рисковых активов в портфель может приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи между их доходиостями. Тем не менее очевидно, что риск комбинации всегда строго меньше максимального риска объединяемых активов (исключение приведено в п. 10).

9. Как видно из формулы (5.30), при объединении в портфель независимых активов (в этом случае значения парных коэффициентов корреляции ц равны нулю) риск портфеля может быть

•найден по формуле:

Op = Vl1^ ¦Oj- (5.33)

10. При включении в портфель рискового актива, доходность которого меняется однонаправленно с доходностью портфеля и описывается прямой функциональной связью, риск новой комбинации остается без изменений только в том случае, если значения вариации доходности объединяемых актива и портфеля одинаковы.

11. Поскольку в реальном мире на рынке ценных бумаг функциональные связи возможны лишь теоретически, это означает, что расширение портфеля всегда сопровождается изменением его риска.
Предыдущая << 1 .. 93 94 95 96 97 98 < 99 > 100 101 102 103 104 105 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100