Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 97

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 91 92 93 94 95 96 < 97 > 98 99 100 101 102 103 .. 201 >> Следующая


Во-первых, в ситуации с портфелем рнск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Таким образом, в этом случае релевантным становится уже не риск актива, рассматриваемого изолированно, а рнск портфеля в целом н влияние того или иного актива в случае его добавления в портфель дли изъятия из портфеля. 1

Во-вторых, поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения рнска финансового инвестиционного портфеля.

В-третьнх, оптимальность портфеля, под которой понимается такое сочетание входящих в него активов, которое обеспечивает наибольшую приемлемую доходность в среднем из всех доступных вариантов, не может быть достигнута простым отбором наиболее доходных активов. Такая на первый взгляд правильная методика не всегда верка, поскольку обычно приводит к увеличению риска портфеля.

В-четвертых, вариация доходности имеет место не только в пространстве, но и в динамике, т.е. тенденции доходности двух случайно выбранных из портфеля активов вовсе не обязательно совпадают, более того, они могут быть разнонаправленными. Пользуясь разноиаправленностью тенденций доходности, можно оптимизировать портфели, например, за счет снижения риска при неизменной доходности.

В-пятых, поскольку речь идет ,об ожидаемых значениях показателей, которых в рамках имитационного анализа может быть бесконечно много, в условиях множественности входящих в портфель активов существенно усложняются и вычислительные процедуры.

Пример

В первых графах табл. 5.1 приведены статистические данные о финансовых инструментах А, В и С. Проанализировать риск этих инструментов, а также возможных портфелей, если предприниматель может выбрать одну из двух стратегий: а) выбрать одни нз финансовых инструментов; б) составить портфель, в котором 50% будет составлять один из активов и 50% — другой. 236

Таблица 5.1 Количественные характеристики возможных ннвеслшнн

Показатель
Виды активов
Портфели

А
В
С
50%А+50%В 50%В+50%С
50%А+50%С

Доходность в году 1, %
10
14
14
12,0
14
12,0

Доходность в году 2, %
13
12
16
12,5
14
14,5

Доходность в году 3, %
14
11
19
12,5
15
16,5

Средняя доходность, %
12,3
12,3
16,3
12,33
14,33
14,33

Стандартное отклонение, %







1,70
1,25
2,05
0,24
0,47
1,84

Коэффициент вариа-







ции
0,138
0,102
0,126
0,019
0,033
0,128

Пояснения и выводы.

1. Исходные характеристики по портфельным инвестициям находятся по формуле средней арифметической взвешенной по данным о инструментах А,В,С.

2. В зависимости от того, какой критерий риска применяется, можно сделать различные выводы о сравнительной рисковости активов. В данном случае по степени возрастания риска активы упорядочиваются следующим образом: а) по критерию а: В, А, С; по критерию CV: В, С, А.

3. С позиции портфельных инвестиций наиболее рискованным является вариант, когда инвестор все свои свободные деньги вкладывает в финансовый инструмент А (коэффициент вариация имеет наибольшее значение 0,138); наименее рискованный вариант — портфель, в котором по 50% составляют инструменты А и В (коэффициент вариации имеет наименьшее значение 0,019).

4. Наиболее рисковым является актив А, тем не менее именно он входит в наименее рисковый портфель.

5. Интересно, что два из возможных портфелей обеспечивают меньший уровень риска, чем любой из составляющих эти портфели активов.

Приведенный пример как раз и демонстрирует принципиальную разницу между рисковостью актива, рассматриваемого изолированно, и рнсковостью того же актива, но анализируемого с позиции портфельных инвестиций: при составлении портфеля нз двух активов А н С предпочтительнее выбрать более рисковый. Подчеркнем, что в данном случае речь идет не о достижении максимально возможной доходности, а о формировании наименее рискового портфеля, т.е. главная целевая установка — уровень риска. Безусловно, в портфельных инвестициях уровень доходности также является одной из основных целей — в этом случае может задаваться некая целевая комбинация рнска и доходности.

237 ¦

Учет тенденций доходности включаемых в портфель активов имеет важное значение при составлении оптимального (в плане рнска) портфеля. Рассмотрим на примерах различные ситуации, которые помогут получить общее представление о сущности взаимосвязей и учете их влияния при формировании портфеля.

В табл. 5.2 приведены статистические данные о доходности активов А, В, С, D за последние четыре года.

Таблица 5.2

Динамика доходи ости финансовых активов

Актив
Доходность, %
Средняя, доходность, %
-- I
а,%

Год 1
Год 2
ГодЗ
Год 4

Предыдущая << 1 .. 91 92 93 94 95 96 < 97 > 98 99 100 101 102 103 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100