Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 81

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 75 76 77 78 79 80 < 81 > 82 83 84 85 86 87 .. 201 >> Следующая


3. Инвестор может пойти диаметрально противоположным путем, максимально увеличив потребление первого года за счет сокращения потребления второго года. Реализовать этот подход можно путем получения в первом году ссуды в банке с условием возврата ее вместе с начисленными процентами в следующем году, прн этом инвестор исходит нз условия, что максимальная сумма средств, которой он будет располагать во втором году и которую можно использовать для расчетов с банком по полученной ссуде, равна 15 млн. руб. Очевидно, что максимально возмож-194

ная ссуда для инвестора равна 13,04 млн. руб. (15:1,15 = 13,04). Эту сумму кредита, а также начисленные проценты в размере 1,96 млн. руб. инвестор сможет погасить за счет планируемого к получению во втором году дохода в размере 15 млн. руб. Это — политика инвестора, предпочитающего получить удовольствие от жизни как можно быстрее, хотя бы и с некоторыми затратами.

Рассмотренные варианты можно представить графически (рис. 4.14). Линия AB1 пересекающая оси в точках (0; 28,8) и (25,04; 0), как раз и описывает возможные варианты поведения. Из приведенного графика видно, что, варьируя суммой получаемого или предоставляемого кредита, инвестор может выбрать различные стратегии поведения, каждой из которых соответствует некоторая точка на графике.

Допустим, что инвестор решил несколько урезать свои потребности первого года, снизив их на 2 млн. руб. от максимально возможного. В этом случае: потребление первого года составит 10 млн. руб.; потребление второго года составит 17,3 млн. руб. (15+2-1,15=17,3). Общая сумма потребления равна 27,3 млн.руб. Этому варианту соответствует точка M на линии AB с координатами (10; 17,3).

Затем представим, что инвестору по некоторым причинам понадобилось увеличить на 2 млн. руб. максимально возможное потребление первого года. В этом случае возникнет необходимость в банковской ссуде, по которой придется рассчитаться из доходов второго года. Итак, потребление первого года равно 14 млн. руб.; потребление второго года равно 12,7 млн. руб. (15 — 2 1,15= 12,7). Общая сумма потребления составит 26,7 млн. руб. Этому варианту также соответствует некоторая точка L на линии AB.

Точка О на графике является центральной и соответствует варианту (а), когда в пределах каждого периода суммы потребления и дохода совпадают. Отклонение от точки О означает появление операций по получению или предоставлению кредита: движение по прямой от О в сторону А Означает предоставление кредита; движение от О в сторону В — получение кредита.

Очевидно, что представленная зависимость описывается формулой:

Y = MC-(I +г)Х, (4.29)

где Y — сумма к потреблению во втором году; X — сумма к потреблению в первом году; MC — максимально доступная к потреблению во втором году сумма; г — процентная ставка (в долях единицы).

13*

195

Будущее

потребление

Текущее потребление

DB F

10 12 U ZA 25,04 26,34

Рис 4.14. Графики линии доступности ресурсов к потреблению

Из (4.29) следует, что

Y + X + r X = MC

Отсюда видно, что с ростом г угол наклона меняется, при этом общая сумма средств, доступных к потреблению, растет, а политика в отношении потребления может изменяться в сторону максимально возможного откладывания момента потребления — при достижении некоторого значения процентной ставки инвестор, предпочитавший ранее по возможности ускорять потребление, может диаметрально изменить свою политику. Так, при ставке процента, равной 25%, объему потребления первого года в размере 10 млн. руб. соответствует точка N на новом графике CD, показывающая, что при выборе такой политики объем средств, доступных к потреблению, во втором году увеличится с 17,3 до 17,5 млн. руб.

Линия возможностей потребления зависит и от других факторов. В частности, появление новых инвестиционных возможностей может существенно изменить положение прямой. 196

Допустим, что в условиях предыдущей ситуации с планируемыми годовыми доходами в 12 и 15 мли. руб. появилась возможность принять участие в краткосрочном инвестиционном проекте. Для этого необходимо в конце текущего года вложить 10 млн. руб., при этом гарантированный доход через год составит 30%. Рассмотрим возможные варианты действия в этом случае.

Поскольку проект несомненно выгоден, речь идет о том, как распределить по годам доступные к потреблению ресурсы. Если инвестор хочет максимизировать общую сумму средств к потреблению, он полностью откажется от потребления в текущем году, инвестировав получаемый им доход, т.е. его оптимальная политика будет такова: участие в проекте (10 млн. руб.) и депонирование в банке оставшейся суммы (2 млн. руб.) под 15% годовых. Максимально доступная к потреблению сумма средств за два года составит: 13 млн. руб. от участия в инвестиционном проекте (10-1,3); 2,3 млн. руб. от депонирования средств в банке (2-1,15); 15 млн. руб. — текущий доход второго года; итого — 30,3 млн. руб.

Если инвестор захочет максимизировать объем потребления текущего года, то он откажется от потребления в следующем году, а его оптимальная политика будет такова: 12 млн. руб. текущий доход первого года; инвестирование 10 млн. руб. в предлагаемый проект; 11,3 млн. руб. — получение ссуды в банке под доход от участия в проекте (13:1,15); 13,04 млн. руб. — получение ссуды под текущий доход следующего года (15; 1,15); итого — 26,34 млн. руб.
Предыдущая << 1 .. 75 76 77 78 79 80 < 81 > 82 83 84 85 86 87 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100