Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 80

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 74 75 76 77 78 79 < 80 > 81 82 83 84 85 86 .. 201 >> Следующая


191

четыре года по 11 млн. руб. Требуется оценить приведенную стоимость этого договора, если процентная ставка, используемая аналитиком, равна 15%.

Решать данную задачу можно различными способами в зависимости от того, какие аннуитеты будут выделены аналитиком. Общая схема денежного потока представлена на рис. 4.13.

10 10 10 10 10 10 11 11 11 11

HtMtMM

0123456789 10

Рис. 4.13. Аннуитет с изменяющейся величиной платежа

Прежде всего отметим, что приведенная стоимость денежного потока должна оцениваться с позиции начала первого временного интервала. Рассмотрим лишь даа варианта решения из нескольких возможных. Все эти варианты основываются на свойстве аддитивности рассмотренных алгоритмов в отношении величины аннуитетного платежа.

1. Исходный поток можно представить себе как сумму двух аннуитетов; первый имеет A=IO и продолжается десять лет; второй имеет A=Ih продолжается четыре года. По формуле (4.22) можно оценить приведенную стоимость каждого аннуитета. Однако второй аннуитет в этом случае будет оценен с позиции начала седьмого года, поэтому полученную сумму необходимо дисконтировать с помощью формулы (4.14) к началу первого года. В этом случае оценки даух аннуитетов будут приведены к одному моменту времени, а нх сумма даст оценку приведенной стоимости исходного денежного потока.

PV = 10 ¦ FM4(15%, 10) + FM2(15%,6) • 1 • FM4(15%, 4) = = 10-5,019 + 2,855 1 0,432= 51,42млн. руб.

2. Исходный поток можно представить себе как разность двух аннуитетов: первый имеет А = 11 и продолжается десять лет; второй имеет А = 1 и, начавшись в первом году, заканчивается в шестом. В этом случае расчет выглядит так:

PV = 11 • FM4(15%,10)— 1 • FM4(15%,6) = = 11-5,019-1-3,784 = 51,42 млн. руб.

192

4.6.4. БЕССРОЧНЫЙ АННУИТЕТ

Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время (в западной практике к бессрочным относятся аннуитеты, рассчитанные на 50 и более лет).

В этом случае прямая задача смысла не имеет. Что касается обратной задачи, то она решается также по формуле (4.22). Поскольку при п—> +оо

1_(1 + г)., =JL

г г

следовательно,

PV = у . (4.28)

Приведенная формула используется для оценки целесообразности приобретения бессрочного аннуитета. В этом случае известен размер годовых поступлений; в качестве коэффициента дисконтирования г обычно принимается гарантированная процентная ставка (например, процент, предлагаемый государственным банком).

Пример

Определить текущую стоимость бессрочного аннуитета с ежегодным поступлением 420 тыс. руб., если предлагаемый государственным банком процент по срочным вкладам равен 14% годовых.

По формуле (4.28):

PV = 420 : 0,14 = 3 млн. руб.

Таким образом, если аннуитет предлагается по цене, не превышающей 3 млн. руб., он представляет собой выгодную инвестицию.

4.7. АНАЛИЗ ДОСТУПНОСТИ РЕСУРСОВ К ПОТРЕБЛЕНИЮ В УСЛОВИЯХ РЫНКА

Одной из типовых задач, решаемых на практике с помощью методов дисконтирования, является прогнозный анализ фондов, доступных к потреблению, в условиях, когда аналитик (физическое или юридическое лицо) оценивает свои возможные доходы, а также целесообразность проведення операций на рынке ссудных капиталов, подразумевающих предоставление или, наоборот, получение кредитов. Общая постановка базовой задачи такова.

¦] 3—nut 193

Анализ проводится в условиях свободного равновесного рынка, предполагающего существование возможности размещения временно свободных средств путем предоставления кредита или депонирования средств в банке, а также получения финансовых ресурсов в требуемых объемах; для простоты предполагается, что ставки процента при получении кредита и при размещении временно свободных средств одинаковы. Исходными данными для анализа являются прогнозные оценки: а) планируемых к получению доходов в разрезе анализируемых периодов (чаще всего — лет); б) процентных ставок по кредитам, которые в требуемом объеме могут быть предоставлены или получены. Требуется проанализировать альтернативы поведения в отношении объема ресурсов, доступных к потреблению. Рассмотрим постановку базовой задачи на примере.

Предположим, что инвестор планирует получить доход в текущем году в размере 12 млн. руб., в следующем году — 15 млн. руб. Прогнозируемая ставка процента по ссудам в течение этого периода 15%. Какова же возможная политика инвестора в отношении потребления полученного дохода? Возможны несколько вариантов действия.

1. Инвестор потребляет доход в том периоде, в котором он был генерирован, т.е. общая сумма потребленных средств равна 27 мли. руб, Это самая простая политиха, не требующая какого-то дополнительного анализа.

2. Инвестор отказывается от потребления (использования) средств в течение первого года или, по крайней мере, максимально сокращает это потребление, предпочитая разместить эти средства на год в банке с тем, чтобы, получив в дальнейшем депонированную сумму и соответствующий процент, увеличить сумму средств, доступных к потреблению во втором году. Таким образом, если инвестор полностью отказывается от потребления в первом году, он сможет разместить в банке 12 млн. руб., а через год получить 12 1,15 = 13,8 млн. руб. Общая сумма средств, доступных к потреблению, за даа года составит в этом случае 28,8 млн. руб. Это — политика экономного инвестора, предпочитающего сначала пожить в стесненных, а затем — в более комфортных условиях.
Предыдущая << 1 .. 74 75 76 77 78 79 < 80 > 81 82 83 84 85 86 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100