Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 162

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 156 157 158 159 160 161 < 162 > 163 164 165 166 167 168 .. 201 >> Следующая


Как самостоятельно обращающиеся ценные бумаги, варранты приобретаются главным образом для того, чтобы получить доход, называемый премией варранта. Этот показатель является субъективной величиной и определяется инвестором как разница между прогнозируемой им ценой варранта и его теоретической ценой.

При мер

Инвестор намеревается инвестировать 99 тыс. руб. в компанию А, акции которой продаются по цене 1800 руб., а варрант на эти акции по цене 1100 руб. Один варрант дает право приобрести пять акций компании А по цене 1600 руб. Теоретическая цена варранта может быть найдена по формуле (10.13) и равна 1000 руб. (1800— 1600) ¦ 5. Инвестор ожидает, что в ближайшее время цена акций поднимется до 2100 руб.

Инвестор может выбрать один из двух вариантов: либо купить акций на 99 тыс. руб. (в этом случае он получит 55 акций), либо купить 90 варрантов. Предположим, что прогноз инвестора верен, и цена на акции поднялась до 2100 руб. Тогда его доход еоставит:

в первом варианте — 16 500 руб. (300 руб. ¦ 55);

во втором варианте — 135 000 руб. (поскольку цена акции увеличится на ЗО0 руб., а каждый варрант дает право иа покупку пяти акций, то цеиа варранта возрастет на 1500 руб.; суммарный доход от владения 90 варрантами будет равен: 300 руб. -5-90).

Безусловно, покупка варрантов сопряжена с риском возможных потерь. Если прогноз не оправдается и цена акции снизится, убыток инвестора будет относительно большим при приобретении варрантов, а ие акций непосредственно.

Такие ценные бумаги уже появились на отечественном финансовом рынке, в частности, фирма «Супримекс» эмитировала варранты и продала их на универсальной бирже (ЦРУБ) в Москве.

405

Операции с варрантами этой фирмы имели свою специфику. Эта ценная бумага давала ее владельцу право приобрести 50 привилегированных акций фирмы «Супримекс» по номинальной стоимости. В случае необходимости варрант можно было вернуть и получить свои деньги.

Опционы продавца и покупателя, как и другие виды опционов, представляют собой разновидности контрактов с правом покупки или продажи финансовых инструментов по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Лицо, приобретающее вытекающие из опциона права, называется покупателем опциона или его держателем, а лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства, — продавцом (эмитентом, над-писателем) опциона. Опцион продавца (или опцион «пут») дает право покупателю опциона продать, а опцион покупателя (или опцион «колл») — купить оговоренное число финансовых инструментов (чаще всего кратное 100) по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Во время покупки опциона покупатель платит продавцу определенную премию (цена контракта), которая не возвращается независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет. Возможны три варианта действий держателей опционных контрактов: исполнить контракт, т. е. воспользоваться вытекающими из опциона правами; оставить контракт без исполнения; продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Необходимо подчеркнуть, что опционы продавца и покупателя не имеют непосредственного отношения к деятельности финансового менеджера предприятия по увеличению источников финансирования, поскольку доход от таких контрактов получают брокерские компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами. Очевидна общая стратегия поведения покупателей и продавцов в такого рода операциях — каждый из них стремится извлечь выгоду от возможного изменения курсовой стоимости акций; у кого точнее прогноз, тот и получает выгоду. При этом:

держатели опциона покупателя и эмитенты опциона продавца играют на повышение цен;

держатели опциона продавца и эмитенты опциона покупателя исходят из прогноза о возможном понижении цен.

Рассмотрим логику этого вида опционного контракта на примере.

Пример

Компания А приобрела трехмесячный опцион покупателя у компании Б на 100 акций с ценой исполнения 1600 руб. Цена контракта — 20 000 руб. Очевидно, что покупателю, для того чтобы по крайней мене не остаться в убытке, необходимо, чтобы за время, в течение которого действует данный контракт, цена на 406

акции поднялась как минимум на 200 руб. (20 ООО руб.: 100). Если, например, цена увеличится до 2 500 руб., доход покупателя составит:

(2500— 1600) ¦ 100 — 20000 = 70 ООО руб.

Если курсовая цена составит величину из интервала (1600 руб., 1800 руб.), покупка опциона в целом принесет компании А убыток. Оптимальным решением в этом случае будет тем не менее покупка акций для того, чтобы уменьшить убыток. Так, если курсовая цена будет 1740 руб., то убыток составит:

20 000-(1740— 1600) ¦ 100 = 6000 руб.

Если курсовая цена будет менее 1600 руб., компания А не будет покупать акции, а ее убыток составит 20 000 руб.

10.4.2. ЗАЛОГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ И ИПОТЕКА

На бытовом уровне залоговые операции достаточно известны в связи с деятельностью ломбардов. В условиях рыночной экономики подобные операции являются обыденными н в отношении деятельности предприятий. В настоящее время все большее число коммерческих банков требует залога при выдаче долгосрочных кредитов; в этом случае предметом залога чаще всего выступают акции предприятия.
Предыдущая << 1 .. 156 157 158 159 160 161 < 162 > 163 164 165 166 167 168 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100