Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 161

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 155 156 157 158 159 160 < 161 > 162 163 164 165 166 167 .. 201 >> Следующая


б) акции продаются по той же цене 2600 руб., ио без права покупки новых акций.

Для решения задачи в первом случае необходимо воспользоваться формулой (10.11), во втором — формулой (10.12). В результате получим:

случай а): ЦПТ = (2600 — 2000): 5 = 120 руб.; случай б): ЦПТ = (2600 — 2000) : 4 = 150 руб.

Финансовые инструменты «право на покупку» обращаются на рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может довольно значительно отличаться от теоретической цены. Это связано прежде всего с ожиданиями инвесторов относительно акций дайной компании. Если ожидается, что акции будут расти в цене, повышается и рыночная цена «права на покупку». Значение этого финансового инструмента для эмитента состоит в том, что компания активизирует покупку своих акций. Что касается потенциальных инвесторов, то они могут получить определенный доход в случае, если цена акций данной компании будет повышаться.

Варрант в буквальном смысле означает гарантирование какого-то события, например продажи или покупки товара. В финансовом менеджменте варрант представляет собой ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. Покупка варранта — проявление осторожности в том случае, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг и ие желает рисковать деньгами.

Существуют различные виды варрантов. В наиболее типичном случае владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное число акций по оговоренной цене в течение определенного времени. Бывают бессрочные варранты, дающие возможность покупать определенный финансовый инструмент в любое время. Варрант ие дает право на проценты или дивиденды и ие обладает правом голоса; погашение варранта не предусматривается. Варрант может выпускаться одновременно с финансовыми инструментами, привлекательность которых тем самым хотят повысить, или отдельно от них. В любом случае по прошествии некоторого времени ои начинает обращаться как самостоятельная ценная бумага. Как правило, варранты выпускаются сравнительно редко и только крупными фирмами. В отличие от «прав на покупку», выпускаемых на сравнительно непродолжительный срок в несколько месяцев, срок действия варранта может исчисляться годами. Кроме того, фиксированная цена (или цена •исполнения), указанная в «праве на покупку», которая устанавливается в момент эмиссии этого финансового инструмента, обычно ниже текущей курсовой цены акции, в то время как цена исполнения в варранте обычно иа 10—20% выше курсовой.

Обычно варранты выпускаются вместе с облигационным займом данной компании. Этим достигается: а) привлекательность облигационного займа, а значит, успешность его размещения; б) возможность увеличить уставный капитал в случае исполнения варрантов.

Пример

Акционерное общество планирует выпустить облигационный заем на 8 млн. руб. (800 облигаций по 10 тыс. руб. каждая). К каждой облигации прикладывается варрант, дающий право купить две акции по 1300 руб. По данным, приведенным во второй графе табл. 10.1, проанализировать возможное изменение структуры капитала.

Таблица 10.1

Изменение структуры источников средств

(млн. руб.)

Источник финансирования
До выпуска
После
После испол-


займа
выпуска
нения варранта



займа


Обыкновенные акции
10,0
10,0
11,6

(номинал 1000 руб.)



Премия на акции
1,0
1,0
1,48

Нераспределенная прибыль
15,0
15,0
15,0

Собственный капитал
26,0
26,0
28,08

Заемный капитал

8,0
8,0

Авансированный капитал
26.0
34,0
36,08

Комментарий к расчетам.

Если все варранты будут исполнены, то количество акций возрастет на 1600 (80O-2). Таким образом, уставный капитал увеличится на 1,6 млн. руб. (1000 руб. 1600 акций), а статья «Премия на акции» увеличится на 480 тыс. руб. (300 руб. ¦ 1600 акций). Если к моменту исполнения варранта рыночная цена акций будет ниже цены исполнения, инвестор просто не воспользуется своим правом, предоставленным варрантом.

После того как варрант отделяется от финансового инструмента, вместе с которым эмитировался (в рассмотренном выше примере это был облигационный заем), он начинает обращаться на рынке ценных бумаг самостоятельно. В этом случае возможные с ним операции могут принести как доход, так и убыток.

Как любая ценная бумага, варрант имеет теоретическую и рыночную цену. Теоретическая цена (ЦВт) представляет собой

404

цену, по которой ожидается реализация этой ценной бумаги на рынке, и рассчитывается по формуле

ЦВГ = (РЦИ-ЦИВ)КИ, (10.13)

где РЦн — рыночная цена финансового инструмента, указанного в варранте;

1ДИв — цена исполнения варранта (т. е. цена, по которой можно будет приобрести акции); К„ — количество финансовых инструментов, указанных в варранте.

Если рыночная цена финансового инструмента, указанного в варранте, ниже цены исполнения, теоретическая цена варранта приравнивается к нулю. Рыночная цеиа варранта обычно выше его теоретической цены; только в случае, когда цена исполнения установлена на сравнительно высоком уровне, теоретическая и рыночная цены варранта близки друг к другу.
Предыдущая << 1 .. 155 156 157 158 159 160 < 161 > 162 163 164 165 166 167 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100