Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 160

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 154 155 156 157 158 159 < 160 > 161 162 163 164 165 166 .. 201 >> Следующая


Опцион является одним из самых распространенных финансовых инструментов рыночной экономики. В наиболее общем смысле опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а второй приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион, — опцион на покупку, либо продать их ему — опцион на продажу. В качестве таких активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что в резуль-400

тате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации) или товары, а лишь право на их покупку.

Принято различать два типа опционов: европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день (expiration date), и американский, дающий право покупки или продажи в любой день вплоть до оговоренной в контракте даты.

В качестве примера использования этих инструментов на отечественном рынке ценных бумаг можно привести концерн ОГГО, предлагающий шестимесячные опционы на покупку автомобилей ВАЗ различных моделей. Покупка в этом случае обходилась на 1—1,5 млн. руб. дешевле (в ценах сентября 1994 г.).

В мировой практике известны три основных вида опционных контрактов: право на льготную покупку акций компании; варрант; опционы продавца и покупателя. Коротко охарактеризуем их.

Право на льготную покупку акций представляет собой специфический финансовый инструмент, необходимость введения которого изначально была вызвана естественным желанием акционеров избежать возможной потери контроля и снижения доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество (или часть акций), которое можно приобрести на иее по фиксированной цеие — цене подписки.

Пример

Уставный капитал акционерного общества составляет 100 тыс. акций. Общество планирует дополнительно выпустить 20 тыс. акций, Каждый акционер получает право на приобретение новых акций пропорционально его доле. Например, владелец 1000 акций получает право на приобретение одной сотой нового выпуска, т.е. двухсот акций. Таким образом, после размещения новых акций уставный капитал составит 120 тыс. акций, а доля ¦"акций (и голосов) этого акционера в результате ие уменьшится и составит тот же 1%, что и до дополнительной эмиссии.

Права на льготную покупку акций, как ценные бумаги, обращаются на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации — все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ «право на покупку», который они по своему усмотрению могут исполнить, т.е. купить дополнительные акций, продать или попросту проигиори-•ровать.

Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов с помощью продажи прав компании необходимо определить прежде всего, какое количество «прав на покупку» следует установить

26-">« 401

для приобретения одной акции. Это делается, как правило, с помощью инвестиционных консультантов, при этом цена подписки на дополнительные акции обычно устанавливается ниже текущей рыночной цены на акции этой компании.

Пример

Акционерное общество намерено дополнительно привлечь 50 млн. руб. путем продажи акций с помощью «прав на покупку». Уставный капитал состоит из 100000 акций, рыночная цена на которые в последнее время колебалась в размере от 2200 до 2500 руб. Инвестиционный консультант рекомендует установить подписную цену на акцию, указанную в «праве на покупку», в размере 2000 руб., что даст возможность полностью разместить акции нового выпуска. Таким образом, обществу нужно продать 25000 дополнительных акций (50 млн. руб. :2000 руб.). Это означает, что потенциальному акционеру необходимо приобрести 4 «права на покупку» для того, чтобы купить одну дополнительную акцию (100000 акций : 25000 акций), т.е. один документ, «право на покупку», дает возможность купить 1/4 обыкновенной акции.

Цена финансового инструмента «право на покупку» изначально определяется компанией в результате консультаций с инвестиционными компаниями и носит название теоретической цены. Последняя может быть определена двояко в зависимости от того, обладают ли продающиеся в данный момент акции правом на покупку новых акций (в этом случае курсовая цена выше) или нет. В первом случае теоретическая цена «права на покупку» (ЦПТ) определяется по формуле

ЦПТ = (РЦС - ПЦа) : (к+1), (10.11)

где РЦС — рыночная цена акции с правом покупки новых акций; ПЦа — подписная цена на акции;

к — число «прав», необходимых для покупки одной акции.

Во втором случае формула имеет вид:

UlT1 = (PU6 - ПЦ.) : ж, (10.12)

где Р1Дб — рыночная цена акции без права покупки новых акций. Пример

Рассчитать цену «права на покупку» в условиях предыдущего примера, если:

а) акции дают право на покупку новых акций (т. е. продаются с правом покупки) и продаются по цеие 2600 руб.; 402
Предыдущая << 1 .. 154 155 156 157 158 159 < 160 > 161 162 163 164 165 166 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100