Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 158

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 152 153 154 155 156 157 < 158 > 159 160 161 162 163 164 .. 201 >> Следующая


Введем некоторые допущения и дополнительные обозначения, необходимые для дальнейшего изложения материала:

PN — чистая прибыль отчетного периода (прибыль после

выплаты налогов); PR — реинвестированная прибыль отчетного периода; ROE — рентабельность собственного капитала: ROE = PN/E; г — коэффициент реинвестирования прибыли: r = PR/PN; р — коэффициент рентабельности продукции: p=PN/S; q — темп прироста реализованной продукции (желаемый или прогнозируемый); RO — ресурсоотдача (показывает, сколько рублей объема реализованной продукции приходится на один рубль средств, инвестированных в деятельность предприятия): RO = S/A;

FD — коэффициент финансовой зависимости (показывает, сколько рублей капитала, авансированного в деятельность предприятия, приходится на один рубль собственного капитала): FD = AE = 1 + L/E.

Если предположить, что темпы роста показателей AhS одинаковы, а такое предположение представляется достаточно обоснованным, поскольку между ними все же доминирует прямая связь, хотя о характере ее можно дискутировать, то

AA = A • q. (10.6)

Выше отмечалось, что к увеличению уставного .капитала целесообразно прибегать лишь в самых крайних случаях, когда предприятие работает исключительно успешно и имеет возможности и перспективы расширения своей деятельности либо, напротив, когда отсутствуют возможности финансирования масштабных проектов из других источников. Поскольку эмиссия ценных бумаг достаточно редкое событие, в дальнейшем мы будем основываться на балансовом уравнении (10.3), понимая под AE изменение капитала за счет реинвестирования прибыли.

При заданных значениях показателей г, р, q приращение капитала за счет реинвестирования прибыли (ДЕ) и величины

395

дополнительных необходимых источников средств (EFN) будут равны:

ДЕ-г-p-S-O+q), EFN=A A —APR= Aq-г-р-S-(1+q).

(10.7)

Из последнего уравнения видно, что если предприятие не предполагает дополнительной эмиссии ценных бумаг или расширения практики привлечения финансовых ресурсов от контрагентов, а намерено развивать свою деятельность лишь за счет собственных ресурсов, т.е. EFN = O1 то ориентиром в темпах развития производства может служить показатель q, определяемый либо на основе данных отчетного периода из уравнения (10.7), либо на основе анализа динамики показателей q, рассчитанных по этому же алгоритму в предыдуших периодах.

Возможны различные комбинации использования описанных источников средств. Так, если предприятие ориентируется на собственные ресурсы, то основной удельный вес в дополнительных источниках средств будет приходиться на реинвестированную прибыль, а соотношение между источниками будет изменяться в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Такая стратегия вряд ли оправданна, поэтому если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, т.е. с ростом собственных источников средств увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных средств. Исходя из сделанных обозначений такая стратегия будет означать неизменность коэффициента соотношения собственного и привлеченного капитала:

L/E = c = const,

т. е. Д L = с' Д Е.

(10.8)

Используя вышеприведенные формулы, получим:

Aq = AE(I+с); 1 + с= 1+L/E = A/E; Eq = rpS(l+q);

г ROE

q=

1 — г ¦ ROE

(10.9)

Из приведенной модели следует, что темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух фак-396

торов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку показатель ROE, в свою очередь, зависит от ряда факторов:

PN PN S А КОВ--ЇГ---5-- —¦-1--P-RO-FP.

то модель (10.9) может быть трансформирована следующим образом:

г-р-RO FD

Модель (10.10) является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственную (ресурсо-отдача), финансовую (структура источников средств), взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика), положение предприятия на рынке (рентабельность продукции).

Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течение определенного периода, имеет вполне сложившиеся значена' выделенных факторов, а также тенденции их изменения. Если ориентироваться на их текущие значения, т.е. не менять сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли, то темп прироста объемов производства предопределен (естественно, с известной степенью точности) и может быть рассчитай по формуле (10.10). Если же владельцы и руководство предприятия намерены наращивать свой потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов: изменения дивидендной политики (уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов), изменения финансовой политики (повышения доли привлеченных средств в общей сумме авансированного капитала), повышения оборачиваемости активов предприятия (рост ресурсо-отдачи, в частности, за счет интенсификации производственной деятельности), увеличения рентабельности продукции за счет относительного сокращения издержек производства и обращения.
Предыдущая << 1 .. 152 153 154 155 156 157 < 158 > 159 160 161 162 163 164 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100