Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 156

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 150 151 152 153 154 155 < 156 > 157 158 159 160 161 162 .. 201 >> Следующая


Пример

Компания намерена выпустить до 70000 акций на условиях тендера. Проведенный аукцион дал следующие результаты:

Аукционная
Количество
Кумулятивное
Общая

цена, руб.
акций, которое
число акций
величина


пожелали купить

полученного


инвесторы по

капитала.


этой цене

млн. руб.

500
2000
2000
1,0

400
6000
8000
3,2

300
10000
18000
5,4

200
40000
58000
11,6

100
80000
138000
7,0






Комментарий к расчетам

1. При максимальном числе акций 70000 и установлении цены в 100 руб. компания сможет привлечь лишь 7,0 млн. руб. 390

2. Поэтому оптимальной принята цена в 200 руб. В этом случае, правда, не все акции будут реализованы (58000 из 70000 намеченных к выпуску), однако общая сумма привлеченного капитала составит 11,6 млн. руб.

При небольших выпусках акций наиболее популярным является метод размещения акций брокером у небольшого числа клиентов (Placing Method). В этом случае снижаются расходы заемщика по размещению акций (например, нет расходов, связанных с подпиской на акции). Как правило, величина капитала, привлекаемого таким образом, ограничивается; если компания намерена выпустить акций на большую сумму, она должна пользоваться другими методами.

Согласно российскому законодательству эмиссия ценных бумаг может осуществляться одним из двух способов:

а) частное размещение без публичного объявления и проведения рекламной кампании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов (до 100 включительно) во все время обращения данных ценных бумаг или на сумму не более 50 млн. руб.;

б) открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенциально неограниченного числа инвесторов или на сумму более 50 млн. руб.

Помимо приведенных выше традиционных легальных методов привлечения капитала в мировой практике известны и другие методы, применение которых становится возможным ввиду несовершенства законодательства по ценным бумагам, неопытности потенциальных инвесторов, естественного желания обывателей получить большой доход и по возможности быстро и т. п.

В качестве наиболее типичного примера можно привести метод «пирамиды»). Суть метода чрезвычайно проста. Компания выпускает акции и привлекает инвесторов постоянным высоким ростом их курсовой стоимости, искусственно поддерживая этот рост, а также ликвидность акций за счет постоянного вовлечения все новых и новых инвесторов. Организаторы подобных операций обращают внимание не на эффективное вложение привлеченных средств, а на обеспечение их ликвидности путем роста курсовой стоимости. Вновь включившиеся в игру инвесторы по сути оплачивают обещания, выданные предыдущим инвесторам. Из элементарной математики известно, что подобные процедуры приводят к росту показателей в геометрической прогрессии. Обеспечить заданный высокий темп прироста курсовой стоимости в этих условиях становится невозможно, и все заканчивается крахом. Инв^торы теряют свои деньги, однако организаторы подобных операций успевают получить немалую выгоду. Для защиты населения от подобных махинаций во многих странах

391

существует запрет на финансовые операции такого типа. В частности, в США в сорока из пятидесяти штатов «пирамида» запрещена законом.

Ярким примером «пирамиды» на отечественном рынке ценных бумаг является деятельность АО «МММ». Финансовая операция, осуществленная этим акционерным обществом в 1993— 1994 гг., заключалась в массированном привлечении денежных средств населения в обмен на акции на волне искусственно созданного непрерывного роста котировок курса последних и обеспечения их полной ликвидности. Так, за период с 1 февраля по 31 мая рост курса акций составил около 2000%. Очевидно, что такой рост не имел ничего общего с какими-то конкретными финансовыми результатами деятельности акционерного общества. Такая массированная продажа акций, рассчитанная на ажиотажный спрос населения, позволила не только привлечь значительные наличные суммы денег, но и существенно сократить сроки размещения акций. Интересно отметить, что при этом не нужно было даже обещать каких-то конкретных выплат дивидендов, а лишь постоянно менять котировку акций в сторону их повышения, создавая иллюзию возможности получения в будущем супердивидендов.

Подобный метод сопряжен с необходимостью решения ряда проблем. Во-первых, необходима организация достаточно разветвленной инфраструктуры торговли акциями. Во-вторых, нужно поддерживать постоянную ликвидность акций, не обращая внимания на кратковременные не благоприятные для эмитента колебания конъюнктуры, в частности препятствуя возможному кратковременному массовому сбросу акций их держателями. Это достигается регулированием текущей котировки акций, которая должна быть как привлекательной для инвесторов, так и вписываться в долгосрочную стратегию данной финансовой операции. Серьезные промахи в решении этих проблем могут привести либо к потере репутации эмитента, либо (в худшем случае) к неблагоприятному финансовому положению и даже краху. Слишком высокий темп роста курса акций может резко ограничить круг потенциальных инвесторов — представителей среднего класса населения, которые составляют большинство и на которых в принципе и рассчитана рассматриваемая финансовая операция. Именно эта ошибка и была допущена АО «МММ», что привело, в частности, к массовому сбросу акций в апреле, а затем и к окончательному краху в августе 1994 г.
Предыдущая << 1 .. 150 151 152 153 154 155 < 156 > 157 158 159 160 161 162 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100