Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 124

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 118 119 120 121 122 123 < 124 > 125 126 127 128 129 130 .. 201 >> Следующая


Налог (35%)
1890
2100
2 310
1628
1838
2049
1190
1400
1610

Чистая прибыль
3 510
3900
4290
3022
3412
3801
2210
2600
2990

Рентабельность, %
17,6
19,5
21,5
20,2
22,7
25,4
22,1
26,0
29,9

Уровень финансо-










вого левернджа

1.0


1,14


1.5


Изменение GI, %
-10,0

10,0
-10,0

10,0
-10,0

10,0

Изменение N1, %
-10,0

10,0
-11,4

11,4
-15,0
—.
15,0

Размах PCK1 %

3.9


5,2


7,8


Графики зависимости рентабельности от структуры капитала приведены иа рис. 7.6. 308

PCK

50%

25%

0%

Gl

750

2000

3000

4000

5000

6000

7000

Рис.7.6. Зависимость рентабельности и финансового левериджа Комментарий

1. В первом варианте, когда предприятие полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. В этом случае принято говорить, что финансовый леверидж отсутствует, а изменение чистой прибыли полиостью определяется изменением валового дохода, т. е. производственных условий. Действительно, изменение валового дохода на 10% приводит точно к такому же изменению чистой прибыли.

2. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. В этом случае возрастает размах вариации показателя «рентабельность собственного капитала» (как разница между наибольшим и наименьшим значением этого показателя). По сравнению с вариантом, когда предприятие полностью финансируется собственными средствами, для структуры капитала с наибольшим уровнем заемных средств размах вариации увеличился в два раза. То же самое характерно и в вариации чистой прибыли — для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение валового дохода на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.

3. Зависимость степени финансового риска от структуры капитала на качественном уровне можно видеть с помощью построенных графиков. Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название «финансовая критическая точка». Она показывает величину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заемным капиталом. При графическом построении в выбранных осях координат степень финансового риска характеризуется значением «финансовой критической точки» (чем больше, тем выше риск) и крутизной наклона

309

графика к оси абсцисс (чем больше крутизна, тем выше риск). В рассматриваемом примере наибольший финансовый риск свойствен структуре с большим удельным весом заемного капитала.

4. Данный пример можно рассматривать в пространственном или динамическом разрезе. В первом случае сравниваются три предприятия, имеющие одинаковый объем производства, но разную структуру капитала. Во втором случае имеется одно предприятие, руководство которого изучает целесообразность изменения структуры капитала (такой вариант вполне реален и соответствует ситуации, когда более солидные акционеры скупают часть акций у более мелких акционеров, возмещая недостаток капитала долгосрочными ссудами). В обоих случаях общий вывод таков: увеличение доли долгосрочных заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.

Как было отмечено выше, производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Уровень его (Ул), как следует из формул (7.11) — (7.14), может быть оценен следующим показателем:

Уд — Упл ' У і

фл

Ул -

c-Q GI -In

(7.15)

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска, под которым понимают риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Пример

В условиях примера п. 7.7 рассчитать уровень производственно-финансового левериджа для предприятия А.

+10%

Объем реализации, ед. SOOOO

Объем реализации, тыс. руб. 240 000

Вычесть: переменные расходы 160000

постоянные расходы 30000

Валовой доход

Вычесть: проценты по ссудам Налогооблагаемая прибыль

Вычесть: налог (35%) Чистая прибыль

50000

88000 264 000 176000

30000

58 000 _I

+ 16%

20000 30000 10500 19500

20000 38000 13300 24700

Уфа

Ул

+26,7%

310

У„„ = +'6% _ , fi . у _ 26,7% . A7 .

Ул = Упл ¦ Уфл - 2,67.

Экономическая интерпретация показателей такова. При сложившихся на предприятии структуре источников средств и факторах производственно-финансовой деятельности:

увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению валового дохода на 16% (коэффициент Упл);

увеличение валового дохода на 16% приведет к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент Уфл);

увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент Ул).
Предыдущая << 1 .. 118 119 120 121 122 123 < 124 > 125 126 127 128 129 130 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100