Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 123

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 117 118 119 120 121 122 < 123 > 124 125 126 127 128 129 .. 201 >> Следующая


У.

пл

(88000 - 80000) / 80000 10%

= (78000 - 66000)/66000^ 18,2%

- 1.6:

.предприятие В:

Уп

20-104«

(88000
-80000)/ 80000
10%

(77400
-63000) / 63000
22,9%

(88000
-80000)/80000
10%

= 2.29.

305

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение уровень производственного левериджа имеет на предприятии В; это же предприятие имеет и больший уровень условно-постоянных расходов, приходящихся на рубль переменных расходов. Так, при объеме производства в 50000 ед. для предприятия А этот показатель равен 0,3 (на 100 руб. переменных расходов приходится 30 руб. условно-постоянных расходов); для предприятия Б — 0,72; для предприятия В — 1,35. Предприятие В, следовательно, более чувствительно к изменению объемов производства, это видно и по размаху валового дохода при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя уровня производственного левериджа в данном случае таков: если каждое из предприятий планирует увеличить объем производства на 10% (с 80 до 88 тыс. ед.), это будет сопровождаться увеличением валового дохода: для предприятия А — на 16%; для предприятия Б — на 18,2%; для предприятия В — на 22,9%. Заметим, что то же самое будет, если произойдет снижение объема производства по отношению к базовому уровню.

7.8. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА

По аналогии с производственным левериджем уровень финансового левериджа (Уфл) измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода:

TNI

Уфл = 4?, (7-13)

где TNI - темп изменения чистой прибыли, %; TGI — темп изменения валового дохода, %¦

Используя вышеприведенные обозначения и схему взаимосвязи доходов и левериджа (см. рис. 7.2), формулу (7.13) можно преобразовать в более удобный в вычислительном плане вид:

GI = с - Q -FC; NI = (GI -Ів) ¦ (1 -Т); ANI = AGI ¦ (І -Т);

306

ANI : NI AGI : GI

(GI -In) (I -T)AGI

AGI • (1 -T) GI

GI -In'

GI

GI -In

GI

(7.14)

Коэффициент Уфл имеет весьма наглядную интерпретацию. Он показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов, тем выше уровень финансового левериджа. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств при прочих ' равных условиях приводит к возрастанию уровня финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и валовым доходом — незначительное изменение (возрастание или убывание) валового дохода в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Пространственные сравнения уровней финансового левериджа возможны лишь в том случае, если базовая величина валового дохода сравниваемых предприятий одинакова.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск — это риск, связанный с возмож-1 ным недостатком средств для выплаты процентов по долгосроч-,ным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия. Это проявляется в том, что для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова — она будет больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового левериджа.

Пример

Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала (табл. 7.1). Как меняется показатель рентабельности собственного капитала (PCK) при отклонении валового дохода иа 10% от базового его уровня 6 млн. руб.?

20*

307

Таблица 7.1

Исходная «формация для сравнительного анализа уровня финансового леверидж а

(тыс. руб.)

Показатель
Доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников средств (структура капитала)

0%
25%
50%

Собственный капитал
20000
15000
10000

Заемный капитал

5000
10000

Общая сумма капитала
20000
20000
20000

Годовые расходы за пользование заем-




ным капиталом:




%

15
20

сумма

750
2000

Необходимые данные для расчета уровня финансового леве-риджа приведены в табл. 7.2.

Таблица 7.2

Изменение рентабельности собствекного капитала в зависимости от различной структуры источников средств

(тыс. руб.)

Показатель
Структура капитала



0%


25%

50%

Валовой доход
5400
6000
6600
5400
6000
6600
5400
6000
6600

Уплаченные










проценты
Налогооблагаемая



750
750
750
2000
2000
2000











прибыль
5400
6000
6000
4650
5250
5850
3400
4000
4600
Предыдущая << 1 .. 117 118 119 120 121 122 < 123 > 124 125 126 127 128 129 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100