Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 116

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 110 111 112 113 114 115 < 116 > 117 118 119 120 121 122 .. 201 >> Следующая


для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности:

PJ _ PV денежных поступлений PV денежных оттоков

проекты упорядочиваются по убыванию показателя PI;

в инвестиционный портфель включаются первые к проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;

очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

285

Пример

Предположим, что предприятие имеет возможность инвестировать: а) до 55 млн. руб.; б) до 90 млн. руб., при этом цена источников финансирования составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты (млн. руб.):

проект А: -30; 6; II; 13; 12; проект Б: -20; 4; 8; 12; 5; проект В: -40; 12; 15; 15; 15; проект Г:—15; 4; 5; 6; 6.

Решение

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности для каждого проекта (PI):

проект A: NPV = 2,51; PI = 1,084; IRR = 13,4%; проект Б: NPV = 2,68; PI = 1,134; IRR = 15,6%; проект В: NPV = 4,82; PI = 1,121; IRR= 15,3%; проект Г: NPV = 1,37; PI = 1,091; IRR = 13,9%;

По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: Б, В, Г, А. Вариант (а):

Наиболее оптимальной будет стратегия:

Проект
Инвестиция
Часть инвестиции, включаемая в портфель. %
NPV

Б
20
100,0
2,68

В
35
87,5
4,22

Всего
55

6,90

Можно проверить, что любая другая комбинация ухудшает результаты — уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект В, имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в инвестиционный проект:

Проект
Инвестиция
Часть инвестиции, включаемая в портфель, %
NPV

В
40
100.0
4,82

Б
15
75,0
2,01

Всего
55

6,83


__...

=

286

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля. Вариант (б):

Наиболее оптимальной будет стратегия:

Проект
Инвествция
Часть инвестиции, включаемая в портфель, %
NPV

Б
20
100,0
2,68

В
40
100,0
4,82

Г
15
100,0
1,37

А
15
50,0
1,26

Всего
90

10.13

6.7.1.2. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению

В этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV1 будет оптимальной.

Пример

В условиях предыдущего примера составить оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел инвестиций составляет 55 млн. руб.

Решение

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А + Б, А + Г, Б + Г, В + Г. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта:

Вариант
Суммарная инвестиция
Суммарный NPV

А + Б
50 (30 + 20)
5.19(2,51 +2,68}

А + Г
45 (30 + 15)
3,88 (2,51 + 1,37)

Б + Г
35 (20 + 15)
4,05 (2,68 + 1,37)

В + Г
55 (40+ 15)
6,19 (4,82+ 1,37)

Такие образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты В и Г.

6.7.2. ВРЕМЕННАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ

¦ Когда речь идет о временной оптимизации, имеется в виду следующее:

общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;

287

имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;

требуется оптимально распределить проекты по двум годам.

В основу методики составления оптимального портфеля заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год.

Пример

В условиях примера п. 6.7.1.1. составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если объем инвестиций на планируемый год ограничен суммой в 70 млн. руб.

Решение

1. Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

Проект
NPV в году 1
Дисконтирующий множитель при г = 10%
NPV в году 0
Потеря в NPV
Величина отложенной
на год инвестиции
Индекс возможных потерь

А
2,51
0,9091
2,28
0,23
30
0,0077

Б
2,68
0,9091
2,44
0,24
20
0,0120

В
4,82
0,9091
4,38
0,44
40
0,0110

Г
1,37
0,9091
1,25
0,12
15
0,0080

Индекс возможных потерь имеет следующую интерпретацию: он показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А, затем последовательно проекты Г, В, Б.

Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты Б и В в полном объеме, а также часть проекта Г; оставшуюся часть проекта Г и проект А следует включить в портфель второго года: 288
Предыдущая << 1 .. 110 111 112 113 114 115 < 116 > 117 118 119 120 121 122 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100