Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 113

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 107 108 109 110 111 112 < 113 > 114 115 116 117 118 119 .. 201 >> Следующая


При рассмотрении графика функции NPV=f{r, Г\) (рис. 6.2) можно заметить различное его представление в зависимости от значений коэффициента дисконтирования и знаков денежных потоков (« + » или «—»). Можно выделить две наиболее реальные типовые ситуации.

NPV

NPV

Ряс. 6.2. Возможные представления графика изменения NPV

Приведенные виды графика функции NPV = f(r, Pt,) соответствуют следующим ситуациям:

276

вариант 1 — имеет место первоначальное вложение капитала с последующими поступлениями денежных средств;

вариант 2 — имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.

Первая ситуация наиболее типична: она показывает, что функция NPV = f(r) в этом случае является убывающей с ростом г и имеет единственное значение IRR. Во второй ситуации вид графика может быть различным. В табл. 6.8 приведены варианты инвестиционных проектов, соответствующие описанным ситуациям; графики функции NPV = f(r) приведены на рис. 6.3.

NPW NPV NPV

Проем А Проект Ь Проект В

Рис. 6.3. График функции NPV = flr) для проектов с различным числом IRR

Таблица 6.8

; Потоки с множественным значением IRR

(тыс. руб.)

Проект
Величина
Денежный поток по годам
Значение

инвестиции
1-й
2-й
3-й
IRR, %

А
10
2
9
9
35,50

Б
1590
. 3 570
— 2000

7,31 17,25

В
1000
6000
— 11000
6000
0,00 100,00 200,00

6.5. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПРОЕКТОВ РАЗЛИЧНОЙ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ

' В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнить проекты разной продолжительности. Пусть проекты А и Б рассчитаны соответственно на і и j лет. В этом случае рекомендуется:

277

найти наименьшее общее кратное сроков действия проектов Z = HOK (І, j);

рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, проанализировать NPV проектов А и Б, реализуемых необходимое число раз в течение периода z;

выбрать тот проект из исходных, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.

Суммарный NPV повторяющегося потока находится по формуле

NPV (i, n) _ NPV (І) • ,1 + ^ + ^ + ^51+...» ,

где NPV (і) — чистый приведенный эффект исходного (повторяющегося ) проекта;

і — продолжительность этого проекта; г — коэффициент дисконтирования в долях единицы; п — число повторений исходного проекта (оно характеризует число слагаемых в скобках).

Пример

В каждой из двух приведенных ниже ситуаций требуется выбрать наиболее предпочтительный проект, если цена капитала составляет 10%:

а) проект А: —100; 50; 70; проект Б: —100; 30; 40

б) проект В: —100; 50; 72 проект Б: —100; 30; 40

60; 60.

Решение

Если рассчитать NPV для проектов А, Б и В, то они составят соответственно 3,30 млн. руб., 5,4 млн. руб., 4,96 млн. руб. Непосредственному сравнению эти двнные ие поддаются, поэтому необходимо рассчитать NPV приведенных потоков. В обоих вариантах наименьшее общее кратное равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проект Б дважды (рис. 6.4).

Проект А и і 2 3 4 5 6

NPV -100 SO 70

3.30 <-3,3

2,73 <-3,J

—100 50_70

-190 50 70

2.ZJ <-3,3

Ї.28

Проегг В 0 і 2 3 4

NPV —100 30_40_60

5.40 <-—S.4 '

—100 30 40 60

4.06 <-5.4

9,46

Рис. 6.4. Схема расчета NPV по приведенным потокам

278

/

Из приведенной схемы видно, что в случае трехкратного повторения проекта А суммарный NPV равен 8,28 млн. руб.:

\: з,зо з,зо

NPV = 3,30+-¦-+-:-= 3,30 + 2,73 + 2,25 = 8,28,

(1+0,1)2 (1+0,1)4 '

где 3,30 — приведенный доход первой реализации проекта А; 2,73 — приведенный доход второй реализации проекта А; 2,25 — приведенный доход третьей реализации проекта А.

Поскольку суммарный NPV в случае двукратной реализации проекта Б больше (9,46 млн. руб.), проект Б является предпочтительным.

Если сделать аналогичные расчеты для варианта (б), получим, что суммарный NPV в случае трехкратного повторения потока В составит 12,45 млн. руб. (4,96 + 4,10 + 3,39). Таким образом, в этом варианте предпочтительным является проект В.

Рассмотренную методику можно упростить в вычислительном плане. Так, если анализируется несколько проектов, существенно различающихся по продолжительности реализации, расчеты могут быть достаточно утомительными. Их можно уменьшить, если предположить, что каждый из анализируемых проектов реализован неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPV (i, п) будет стремиться к бесконечности, а значение NPV (і, оо) может быть найдено по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

' NPV (І, со) = lim NPV (і, п) = NPV (і) • —-1— .

і п-»оо (1+г)' —1

1 Из двух сравниваемых проектов, проект, имеющий большее Ішачение NPV (і, со), является предпочтительным.

Так, для рассмотренного примера: і вариант (а): і проект А: 1—2, поэтому

\ NPV (2, оо)-3,3 ¦ t = 3.3 ¦ 5,76 = 19,01 мли. руб.;

і- проект Б: і = 3, поэтому

; NPV (3, оо) = 5,4- ..^У, =5,4-4,02 = 21,71 млн. руб.;
Предыдущая << 1 .. 107 108 109 110 111 112 < 113 > 114 115 116 117 118 119 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100