Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 110

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 104 105 106 107 108 109 < 110 > 111 112 113 114 115 116 .. 201 >> Следующая


ARR =--^- . (6 7)

1/2(IC + RV) V-''

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей 268

денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т. п.

6.3. ПРИМЕР ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОПИСАННЫХ МЕТОДОВ

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн. руб.; срок эксплуатации — 5 лет; износ иа оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демоитажом линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. руб. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Сложившееся финансово-хозяйственное положение предприятия таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21—22%; цена авансированного капитала — 19%. В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство предприятия не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет. Целесообразен ля данный проект к реализации?

Оценка выполняется в три этапа: 1) расчет исходных показателей по годам; 2) расчет аналитических коэффициентов; 3) анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам:


Годы


1-й
2-й
3-й
4-й
5-й

Объем реализации
6800
7400
8200
8000
5000

Текущие расходы
3400
3 502
3607
3715
3827

Износ
2000
2000
2000
2000
2000

Налогооблагаемая прибыль
1400
1 898
2 593
2285
173

Налог ка прибыль
420
569
778
686
52

Чистая прибыль
980
1329
1815
1599
121

Чистые денежные поступления
2980
3 329
3815
3 599
2121


—-=
чж==
_____



269

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов:

а) расчет чистого приведенного эффекта по формуле (6.2), г= 19%:

NPV « —10 000+ 2980 • 0,8403 + 3329 • 0,7062 + 3815- 0,5934 + + 3599 0,4987+2121-0,4191=— 198 тыс. руб.;

б) расчет индекса рентабельности инвестиции по формуле (6.4): PI = 0,98;

в) расчет нормы рентабельности данного проекта но формуле (6.5):

IRR = 18,1%;

г) расчет срока окупаемости проекта по формуле (6.6):

срок окупаемости равен 3 года, поскольку кумулятивная сумма чистых денежных поступлении за этот период (10 124 тыс. руб.) превышает объем капитальных вложений;

д) расчет коэффициента эффективности проекта по формуле (6.7): среднегодовая чистая прибыль равна 1168,8 тыс. руб.; среднегодовой объем капитальных вложений равен 5000

тыс. руб.;

коэффициент эффективности равен 23,3%. Этап 3. Анализ коэффициентов.

Приведенные расчеты показывают, что в зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. Действительно, согласно критериям NPV, PI и IRR проект нужно отвергнуть; согласно двум другим критериям (PP, ARR) — принять. В данном случае можно ориентироваться на какой-то одни или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководства предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

6.4. АНАЛИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ПРОЕКТОВ

Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Причины могут быть разными, в том числе и ограниченность доступных финансовых ресурсов.

Выше отмечалось, что в зависимости от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то, что между показателями NPV, PI, IRR, CC имеются очевидные взаимосвязи:

если NPV > 0, то одновременно IRR > CC и Pl > 1;

если NPV < 0, то одновременно IRR < CC и PI < 1;

если NPV = 0, то одновременно IRR = CC и PI = 1, сделать однозначный вывод не всегда возможно. Каким же критерием в таком случае следует пользоваться? Для иллюстрации рассмотрим простой пример. 270

г

Пример

В табл. 6.3 приведены исходные данные и аналитические коэффициенты по нескольким проектам. Требуется оценить целесообразность выбора одного из них, если финансирование выбранного проекта может быть осуществлено за счет ссуды банка под 12% годовых (для простоты расходами по выплате процентов можно пренебречь).

Таблица 6.3
Предыдущая << 1 .. 104 105 106 107 108 109 < 110 > 111 112 113 114 115 116 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100