Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 108

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 102 103 104 105 106 107 < 108 > 109 110 111 112 113 114 .. 201 >> Следующая


6.2.2, МЕТОД РАСЧЕТА ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ

Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) раесгатыватся по формуле

Очевидно, что если: PI > PI < PI =

FI - У -?- ¦ 1С ?(1 + гГ

(6.4)

1, то проект следует принять;

1, то проект следует отвергнуть;

I, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта нз ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значення NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

263

6.23. МЕТОД РАСЧЕТА НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ

Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиции {IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = г, при котором NPV = f (г) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе н инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оио уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если: IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования г, < гг таким образом, чтобы в интервале (г,, г2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с « + » на «—» или с «—» на « + ». Далее применяют формулу: 264

f(rl)

IRR = г, + Vl; •fa - г,), (6.5)

tir,) — f(r2)

где t1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором Цг,) > 0 (Kn) < 0); T2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором ftr2) < 0 (Г(г2) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (г,, t2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длнна интервала минимальна (равна 1%), т.е. г, я г; — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с « + » на «-—»):

г, — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r,) = min {((т) >0};

г2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. IXr2) —max {1Xr) < 0}.

Путем взаимной замены коэффициентов г, и г2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак

с «—» на « + ».

Пример

Требуется определить значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: г= 10%, г = 20%. Соответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в табл. 6.1. Тогда значение IRR вычисляется следующим образом:

1,29

IRR = 10%+ -—-- ¦ (20% — 10%)= 16,6%.

1,29-(-0,67)

Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак: при г = 16% NPV= +0,05; при r=17% NPV= -0,14. Тогда уточненное значение IRR будет равно:

265

IRR= 16% +

0,05

0,05 — (-0,14)

¦ (17% —16%) = 1б,26%.
Предыдущая << 1 .. 102 103 104 105 106 107 < 108 > 109 110 111 112 113 114 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100