Информационный сайт

 

Реклама
bulletinsite.net -> Книги на сайте -> Бизнесмену -> Ковалев В.В. -> "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." -> 100

Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - Ковалев В.В.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — M.: Финансы и статистика, 1998. — 512 c.
ISBN 5-279-02043-5
Скачать (прямая ссылка): faykviao1998.djvu
Предыдущая << 1 .. 94 95 96 97 98 99 < 100 > 101 102 103 104 105 106 .. 201 >> Следующая


12. Если доходность актива, планируемого к включению в портфель, меняется однонаправленно с его доходностью и описывается корреляционной связью, то риск новой комбинации

может измениться в любую сторону в сравнении с риском исходного портфеля.

13. Если в портфель добавляется актив, доходность которого меняется разнонаправленно с доходностью портфеля, то риск новой комбинации, как правило, уменьшается.

14. Если имеются на выбор два актива с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однона-правленно, а доходность второго — разнонаправленно с доходностью портфеля, то с позиции минимизации риска для включения в портфель следует предпочесть второй актив.

Для иллюстрации рассмотрим пример, исходные Данные которого приведены в табл. 5.6.

Таблица 5.6

Количественные характеристики портфелей

Показатель
Виды активов
Портфели

А
С
D
50%А+50%С
50%A+50%D

Доходность в году I, %
10
14
19
12,0
14,5

Доходность в году 2,%
13
16
16
14,5
14,5

Доходность в году 3, %
14
19
14
16,5
14,0

Средняя доходность, %
12,3
16,3
16,3
14,33
14,33

Стандартное отклонение, %






1,70
2,05
2,05
1,84
0,235

Коэффициент корреляции —

0,923

-0,986

Введем в рассмотрение дополнительный актив D, имеющий следующие значения доходности по годам: 19,16,14. Легко видеть, что этот актив отличается от С лишь последовательностью значений доходности и потому имеет те же значения средней доходности и вариации. Однако при формировании портфеля результаты существенно разнятся — портфель с активом D значительно менее рисковый по сравнению с другим портфелем. Таким образом, получается на первый взгляд парадоксальный вывод: если речь идет о снижении риска 4>ормируемого портфеля, в котором обязательно должен присутствовать актив А, то предпочтительнее включить в него актив, доходность которого имеет тенденцию к снижению, т.е. тенденцию, противоположную базисному активу А.

Приведенные короткие примеры позволяют получить первое представление о сложности управления инвестиционным портфелем. Можно сделать единственный бесспорный вывод: любые операции с портфелем крайне субъективны и требуют не только умения делать более или менее обоснованные прогнозы о тенденциях доходности на рынке в среднем и в отношении активов, планируемых к включению в портфель, но и трудоемких много-вариантных расчетов в рамках имитационного моделирования. 244

5.7. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Задача формирования инвестиционного портфеля особенно актуальна для инвестиционных институтов, т.е. организаций, профессионально занимающихся аккумулированием финансовых ресурсов своих клиентов и использованием их на рынке капиталов. В частности, в США наиболее популярным типом инвестиционного института являются взаимные фонды (mutual funds), представляющие собой паевой инвестиционный фонд открытого типа, дающий инвесторам доступ к более высоким рыночным процентным ставкам, а также возможность диверсифицировать риск и экономить на брокерских комиссионных. Основными преимуществами взаимных фондов являются диверсификация портфеля ценных бумаг, профессиональное управление портфелем, владение многими ценными бумагами при минимальном собственном капитале.

Аналогичные институты стали формироваться в нашей стране с 1994 г. В качестве примера можно привести акционерное общество открытого типа «Астро-Капитал», зарегистрированное в С.-Петербурге и представлявшее собой открытый взаимный инвестиционный фонд, распространявший свои акции через «Аст-робанк». В последующие годы работа в этом направлении была продолжена и в определенном смысле упорядочена, в частности в плане регулирования деятельности подобных институтов. В стране появилось несколько достаточно крупных инвестиционных фондов; для примера можно упомянуть об открытом паевом инвестиционном фонде «Пионер первый», зарегистрированном Государственной регистрационной палатой при Министерстве экономики 10 июля 1996 г.

Инвестиционные институты профессионально управляют финансовыми ресурсами своих клиентов. Известны различные критерии, исходя из которых финансовая компания берется за такую работу. Одним из них является размер предоставляемых финансовой компании ресурсов клиента. Так, многие солидные западные финансовые компании не рекомендуют браться за управление активами менее чем на 50—100 тыс. дол. Бели же с клиентом заключается договор на составление индивидуального портфеля, то речь обычно идет о 500 тыс. дол. и более.

В России уже существуют финансовые компании, занимающиеся управлением свободными валютными средствами клиентов. Поскольку в нашей стране концентрация капитала все еще незначительна, менеджеры финансовых компаний снижают этот ли-v^iT. Так, фирма «Совлекс» принимает под свое управление от физических лиц вклады от 10 тыс.дол, фирма GMM работает с вкладами от 1 тыс. дол, выставляя, правда, условие, что средства

245

клиентов будут аккумулироваться в единый пул, управление которым неподконтрольно клиентам.
Предыдущая << 1 .. 94 95 96 97 98 99 < 100 > 101 102 103 104 105 106 .. 201 >> Следующая
Реклама
Авторские права © 2009 AdsNet. Все права защищены.
Rambler's Top100